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2018-09-20 05:24 来源:人民经济网

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他说,最近工作室正在研发新项目,他一刻也不敢松懈,得抓紧时间修改电路板图。

  (责编:王小艳、王珩)

  ”他介绍,国外企业一般拿出销售收入的1%~5%或工资总额的8%~10%用于员工培训。这位从技术工人成长起来的研发带头人说:“新时代的技术工人,要干一行、爱一行,钻一行、精一行,不断提升技术水平,满足消费者对高品质产品的需要。

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  ”据了解,2017年11月,山西省政府审议通过并印发《全省税务系统优化税收营商环境服务经济转型发展实施意见》规定,对艰苦生产企业按国家有关规定发放给井下作业职工的艰苦岗位津贴,可以在计算个人所得税时扣除。

  突出安全生产。(记者陈晓燕彭文卓郑莉)

  

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2016/02/14 第 031 期
胡国鹏央行或降准 全球宽松助A股反弹

本期嘉宾31期2018-09-20

胡国鹏

胡国鹏

西南财经大学金融学硕士,2010~2014年在华创证券任策略分析师、策略高级分析师,2014年7月至今任方正策略高级分析师,通过库存、流动性、价格框架对股票市场有深刻认识,2015年底提出防御至上,获得了投资者的认可。

许祯

主持人

许祯:和讯网特稿记者,曾走进70余家上市公司进行调研,并参与夏季达沃斯论坛、博鳌论坛等大型会议报道,重点关注宏观经济及二级市场。

央行决策可能顾此失彼 或再传递宽松信号

现在中国经济核心问题还是稳增长的问题,稳增长问题现在还是非常重要的问题。现在的汇率央行干预之后贬值预期不是那么强了,这个角度上央行降一次准,市场传递一个信号,我们现在还是稳增长,稳增长是第一位的,这是有必要的。而且核心稳汇率也是要稳增长,增长没有稳住汇率还是往下走的。

A股悲观情绪淡化 全球再宽松或成反弹催化剂

A股本轮下跌到牛市起点的可能性不大,2500~2600应该就是低点,对市场的判断已由悲观调整为中性,后续需耐心等待反弹催化剂出现。

全球央妈或连派大礼包 节后A股风险偏好将改善

中国经济核心问题还是稳增长,为了实现稳增长,春节后,政府或出台一些政策,央行可能再降一次准,向市场传递宽松的信号,这也从流动性角度对A股构成利好。

Q

和讯网

各位和讯网友大家好!欢迎收看最新一期《中国分析师》栏目。今天走进和讯的是方正证券高级研究员胡国鹏老师,胡老师欢迎您。

A

胡国鹏

大家好!

Q

和讯网

胡老师,市场一月份大跌,市场有很多担心,我这里有几个问题想请教您一下,首先是市场还会继续下探吗?

A

胡国鹏

我们对市场的判断从谨慎转为中性了,我们看空是在11月中旬看空的,到现在3500、3600往下跌,这种下跌确实超出我们预期,主要有几个原因:一是汇率问题,一月初的时候大家对汇率有所担心。二是觉得央行不会放松了。还有票据的事情,农行票据造假,使得流动性雪上加霜,票据利率也开始往上蹿了,这是一个比较重要的原因。另外一个是风险偏好这块,去年年底定的“三去一降一补”,去产能、去库存、去杠杆和整个市场风险偏好完全不一样。2015年大家都讲的是“双创”“互联网+”“一带一路”都是往上提估值的,现在是去产能、去杠杆、去库存是风险偏好这块完全是下滑的方向,所以这两个因素共同叠加整个市场出现比较大的下跌,这是比较重要的一个原因。

但现在站在这个角度,我们看有些变化。对市场的判断从谨慎到中性。第一,汇率角度央行已经干预了,说明央行不允许汇率出现快速的贬值。第二,海外的因素,比如日本央行的贬值,进一步把利率降到负的,这可能对整个全球资本有一定的风险改善的因素。

Q

和讯网

您觉得市场是否还会见到更低的点位?

A

胡国鹏

应该不会那么大,可能就是2500、2600就是一个低点。比如和之前2014年6、7月份相比,很多因素在变化,流动性这块是非常宽松的趋势,整个利率往下走,这实际上对估值提振有支撑意义,跌到牛市那个起点,这个问题不大,应该不会再进一步下跌或者整个空间是很有限的。

Q

和讯网

刚才您也提到了汇率问题,央行进行了干预。其实之前央行流动性座谈会内容曝光之后,显示汇率问题已经影响到货币政策的执行模式,央行是否会顾此失彼,对A股市场会产生哪些影响?

A

胡国鹏

这是市场比较担心的点。大家知道这块有一个经典理论,蒙代尔的“不可能三角”。因为90年代亚洲金融危机以后特别是泰国等国贬值之后,斯蒂格里茨提出的蒙代尔的“不可能的三角”。但是这块央行也是面临这样一个困局。因为对中国来说,资本项目开放刚刚开始,特别是去年11月人民币纳入SDR,人民币国际化是三中全会定的货币政策改革的方向,这个看起来不可逆转,货币往全球资本流动的方向不可逆转。后面一个是稳定汇率,还有货币政策自由的选择,下面来看央行在整个货币政策这块,因为年前大家看到了没有通过降准、降息这样一些总量的政策,而是通过一些SLF这样一些短期的国家政策工具来释放流动性,但效果不是特别好。因为这块实际上稍微多说一点,央行通过这种短期货币政策工具和长期政策工具,整个流动性的预期是完全不一样的,而且对整个经济的影响是不一样的。在现在这个时点,因为央行要对冲整个人民币的贬值,要抑制进一步贬值就需要在整个外汇市场上抛出美元,买入人民币,这对整个货币来说也是相对基础货币在收缩,这块还是对整个经济有抑制的。最核心的,比如贬值幅度还没有到,但你一直在维持6.6这个位置,实际上理论上贬值幅度应该更大,在6.8左右,但实际上一直在这个政策位置扛,政策是从紧的政策,对整个经济是有抑制的,这是市场最担心的一个点。

Q

和讯网

你觉得节后央行是否会降准,会有“央妈红包”出现?

A

胡国鹏

降准应该是会有的。但现在中国经济核心问题还是稳增长的问题,稳增长问题现在还是非常重要的问题。现在的汇率央行干预之后贬值预期不是那么强了,这个角度上央行降一次准,市场传递一个信号,我们现在还是稳增长,稳增长是第一位的,这是有必要的。而且核心稳汇率也是要稳增长,增长没有稳住汇率还是往下走的。九十年代典型的危机模式,汇率贬值了,加息或者资本外流,往上提,央行就对扛,这是有问题的。央行正常的做法,一个是降准,把经济稳住,稳住汇率就自然会稳住了,这不用担心。这块还是有一些空间的,并不是说央行现在完全没有空间了。

Q

和讯网

是否降准是年后A股的一个好消息呢?

A

胡国鹏

这是反弹的信号之一。年后反弹的信号,就从整个的跟踪框架里,我们跟踪的是经济增长、流动性和政策这三个框架里面,最有可能出现变化的就是流动性角度。一个是货币政策进一步放松的信号,第二个是随着年前货币的需求高峰过去以后,流动性资金利率再次出现下行,另外慢慢解决之后票据利率也可能往下走,这对市场的反弹会有一些帮助。另外是对流动性来说,全球流动性预期,除了日本央行降息之外,欧洲的德拉吉也说今年3月份欧洲央行会重新审视他们之前的货币政策,我估计那时候可能也会释放出一个宽松的预期。

Q

和讯网

有人说短期跌多了会有反弹,您觉得哪些因素会触发反弹,除了您刚才提到的降准?

A

胡国鹏

今年的行情也是跌出来的机会,从3600点跌到2600点,也跌出30%,后面反弹的因素,除了刚才讲到国内的流动性释放,还有一个是国内整个投资者风险偏好的改善,这个是比较重要的。这块还是要看央行的信号,到底汇率和整个国内流动性怎么选择,这个信号做出来的话对整个风险偏好也是提振。

还有一个信号,经济增长这块出台一些稳增长的政策,比如发改委项目的推出,还有地方债这块给大家释放一个明确的预期。我们要稳增长,而且稳增长是第一位的,这块有稳增长的政策信号出来是第一位的,这也是一个反弹的催化剂。

Q

和讯网

对于A股资金来说,现在最关心的问题是否已经到了可以参与的时机?

A

胡国鹏

现在我们觉得是中性,中性实际上也不会大涨,也不会大跌,结构性机会。现在对各类投资者机会是不一样的。对于公募基金来说,他们的选择年后有反弹可能会减仓,私募因为仓位本来很低,一些比较低的散户,他们可以去参与一些机会。这些机会还是可以去参与的。因为毕竟已经到一个底部区域了,我们定位为底部区域,所谓中性就是往下看的空间很有限,往上看尽管有限,但还是有一些结构性机会,大家可以抓一些结构性机会或者优质个股的机会,我觉得还是可以看一下的。

Q

和讯网

一个月的大跌让投资者情绪方面受到很大影响,上周五证监会发布的数据显示,市场参与度同比是下降的。您觉得未来投资者的情绪方面是不是会有改善?

A

胡国鹏

这个数据很明显,看交易量来讲从几万亿一下子到了两三千亿、三四千亿的水平,这是一个很明显的整个市场参与度的下降。这种参与度下降需要时间去修复。因为从去年6月份,三次股灾,六月份一次,八月份一次,今年年初又一次,这对整个市场投资者杀伤力很大。特别是高杠杆的比较激进的已经被消灭得差不多了,所以这块整个风险偏好的修复一个是需要时间,另外需要催化剂。催化剂就是刚才我们讲的那几个点,一是央行如果释放宽松预期,政策这块重新把稳增长放在第一位,出台一些稳增长的政策,这会改变风险偏好的措施。

Q

和讯网

市场下跌也引发股权质押的危机,最近大家讨论的比较热烈。您觉得目前这个业务状况是怎样的?是否会面临再次大量强平的现象?

A

胡国鹏

这个问题上周五证监会发布公告时说明了,股权质押问题不大,占比很少,我们之前测算了这个比例非常少,现在只有个别不到10家停牌了,股权质押出问题了。这个问题不大。另外我们觉得现在市场是一个底部区域了,大幅度下跌的可能性不大。

股权质押这块因为相对之前高位已经打折了,还有人去接盘的,之前跌幅很大的,还是有很多人愿意去接盘,这块对市场不会有很大的影响了。

Q

和讯网

也有很多之前定增的现在已经破发了,这是否也存在一些机会呢。

A

胡国鹏

这个是有机会的。我们之前专门梳理了,有增长、有业绩、又有同道中人,同道中人我们当时提了一个定增的角度,另外就是阳光持股的角度,这两个角度都是有机会的,这块就需要选择,定增项目,因为增发的很多,去年单看一年就是900多家公司,很难选。最后我们压缩把条件收得非常紧,最后选了30个组合,有几个约束。一个是相对于定增价确实有大幅下跌,比如跌幅20-30%。另外现在市场风险偏好不是特别高,你要选要选安全品种,PE压缩低于25,另外整个业绩有增长,比如有20%左右的业绩增长,这种安全边际我们觉得也是有标的的,我们也选了30多家这种标的,我觉得大家可以看一下我们的报告。

Q

和讯网

另外一个您提到的市场关心的问题,银行票据的问题,这个风险已经爆发出来了两例,您觉得未来是否会有更多的?或者说风险慢慢在释放?

A

胡国鹏

这个问题不是特别大。很多事情是去年的事情,像农行和中信银行是去年的事情,因为去年整个市场参与资金很多,6月份之前市场两万多的交易量,现在只有3000亿交易量,这块该平的已经平掉了,曝出来之后意味着开始释放了,这个问题不是特别大。除非是曝出一个规模更大的,但现在看来问题不大。

Q

和讯网

最后一个问题,行业配置的问题,对此您有哪些建议?

A

胡国鹏

行业配置对机构投资者还是防御类的心态,会选择防御类的银行、食品饮料和医药等行业。对其他想获得绝对收益的机构、散户、私募来说有几个方向可以看一下,一个是医药生物领域的血制品华莱生物和博雅生物这块最近提价了,这块有一个量价齐升的机会,这块是一个很好的机会。

第二,可以关注一些之前超跌、跌幅巨大的长周期行业,而且这个行业估值假定互联网或者TMT一些行业,跌幅巨大的行业可以关注一下这些机会。

第三,从主题角度选择一些主题可能会更好一点,比如说农业现代化的方向,还有就是涨价因素,比如像维生素涨价,血制品涨价,还有化工类纤维品的涨价的逻辑。另外一个是供给收缩,因为今年去产能是很重要的问题,去产能可能还会带来一些机会,比如钢铁的、煤炭的机会,但这个机会在“两会”全国的去产能政策定了以后,从上到下给大家释放一个信号,意味着大家开始干活,可能会有一个脉冲式的机会。

Q

和讯网

非常感谢胡老师做客和讯,谢谢您的分享。谢谢。

胡国鹏

A股难跌回牛市起点

应该不会再进一步下跌或者整个空间是很有限的。[详细]

胡国鹏

央行决策可能顾此失彼

政策是从紧的政策,对整个经济是有抑制的。 [详细]

胡国鹏

市场不再恶化

往上看尽管有限,但还是有一些结构性机会。[详细]

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